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周炜解读投资方法论:策略没有对错,聚焦与取舍间寻求变量, “三大定律”投出独角兽

来源:www.laplaque-ae.com 点击:1826

2017年5月16日至17日,清华五道口金融学院和中国股票投资协会联合主办、春花资本集团协办的“2017年第二届投资者训练营”重新启动。主要针对风险投资和私募股权投资行业的年轻投资者,邀请行业投资巨头分享他们在资金筹集、投资、管理和抽回全过程中的投资策略和实践经验。

16日上午,刚刚离开KPCB中国成立新基金“创世伙伴资本”的周伟先生出现在训练营,与大家分享他的投资决策和项目选择策略。

2007年初,周伟作为彭凯华莹中国基金的创始成员进入风险投资行业,主要关注互联网、无线技术和新媒体。自2007年起,他开始并领导基金在互联网金融行业的投资布局。他投资的公司包括宜欣、京东商城、京东金融、荣360、喜马拉雅移动电台、夏姬科技、社交网络等明星企业。

新基金将专注于创新金融、中国企业出海、创新技术、大数据、人工智能和泛娱乐内容平台等领域的投资机会。

周炜解读投资方法论:策略没有对错,聚焦与取舍间寻求变量, “三大定律”投出独角兽

以下是周伟在训练营的精彩演讲,由投资界(微信ID:pedaily2012)精心编写:

没有错误的策略,只有不恰当的策略

自从彭凯华英2007年在中国成立基金以来,第一只基金于4月24日在中国发行,我在彭凯华英已经10年了。回顾团队过去的所作所为,首先我想强调几点:

首先,作为一家非常典型的风险投资机构,我们与中国顶尖的国际风险投资公司合作了这么多年,我们已经形成了一个非常清晰的观点,那就是我们希望我们投资的公司在未来会有很大的成就。

我对公众说,我们希望投资于最终能成为巨人的公司,所以大量项目都是基于平台的公司,它们在小范围内盈利,但做得不多。这种项目在我们的投资组合中非常罕见。

第二,我们投的球很少。因为我们想盯着大平台,结果是没有太多的大平台供我们投票,这是一个非常大的挑战。我想强调的是,虽然投资策略是这样的,但我坚决认为这不是唯一正确的方法。没有错误的政策,只有不恰当的政策。根据他们自己的特点,他们对时间点的理解,他们对团队能力的理解,以及他们对当前市场环境的理解,每个组织都会做出符合自己战略的事情。这是正确的策略。

第三,我们从未在一个领域投资过两家竞争公司,这也很痛苦。大多数时候,我们首先发现了这个行业的第一个机会,并在第一轮投票中选了这家公司,但是如果我们错了,所有的研究都将被浪费掉。

最近,我看到了一些数字。平均而言,风险组织参与早期阶段并击中独角兽的概率不到0.5%。我不知道这个数字是否准确,但这个行业有很多风险投资机构已经这样做了10年。大多数项目都是围绕着第一轮进行的,但甚至连一只独角兽都没有被铸造出来。我们投资的项目中有超过75%是a轮,现在独角兽公司拥有30%的规模。这可能就是为什么我们没有投入足够的资金,没有筹集到足够的资金,没有占有很高的市场份额,但是在这个行业中已经得到了充分的认可。

准确聚焦,做好选择

首先,有意识地选择如何在行业中投票。过去五年,TMT团队成员的数量并不多。我们如何能与几十或几百人的投资机构竞争?只能做出选择。事实上,所有的经历都是一个放弃的过程。放弃许多有利可图的行业,只关注一些特别有价值的垂直领域是不可避免的。

从1994年到2005年,我在金融支付行业工作,从硬件到软件再到系统集成。当然,那时我最感兴趣的是金融、支付和信贷相关的问题。当时,在“互联网金融”一词出现在中国之前,我们就开始涉足金融科技领域,先后投资2B信用报告企业国政通、宜欣、荣360和炳建科技。

我认为有必要

那为什么这些年互联网金融如此火爆?除了资本促进之外,我们必须清楚地考虑它的需要。在这种情况下,我们的小团队将一起研究这个行业,然后继续在这个链中一个接一个地布局。虽然我们投资不多,但我们已经在金融技术领域投资了近10家企业,这是一个相对较大的部分。

团队中的每个人都有在互联网和高科技相关行业的长期工作经验,所有成员都来自该行业。经过三四年的探索,我们已经选择了重点明确的项目方向。这是一个自然的选择,而基因决定了这一点。

在决定这一点后,找到一种有效的方法。事实上,在过去的十年里,中国的狩猎方式并不是最好的。最好的方法是广泛传播网络。然而,我观察了10年,特别是风险投资业绩非常集中,无论是关注趋势、关注垂直行业还是关注方法、关注人群,都必须集中精力。基于这些,我们使用团队合作的方法来实现我们的投资目标。

第二,内容平台从电脑时代开始就已经被设计出来了。

在互联网领域,什么比基础设施更有价值?基础设施发展到一定程度后,有价值的是内容。从个人电脑时代到今天的互联网和移动互联网,我们在内容布局上一直有清晰的逻辑和理解,即根据环境变化和基础设施的程度选择合适的公司。

当我们投资喜玛拉雅山和科技时,他们并不是这个行业的前三名,但现在喜玛拉雅山拥有超过4亿用户,已经是第一大音频站。作为一个综合视频平台,秒杀小考秀根据各种数据处于行业领先地位。

互联网广告以及大数据、电子商务和社交领域的发展方向一直是我们关注的焦点。此外,我们对帆船运动非常感兴趣。当时间和各种因素聚集到一定程度时,就会发生从量变到质变的变化。

中国过去一直在模仿外国,但自2011年以来,一些本土创新开始出现。当时给我留下深刻印象的是唱歌。我正在给我的美国朋友看这个。他们看着我说,“你疯了吗?谁能在家里用手机唱卡拉ok?”

这就是文化差异。事实上,主要的文化差异最终会对我们的应用产生巨大的影响。从那以后,越来越多的中国应用产品被创新,这些创新很容易阻挡其他一些竞争对手。例如,微信在国外看不到如此强大的平台。微博发布时和推特完全一样,但是今天它的发展和市场价值远远超过推特。

所以模仿是一个舞台,一个我们落后时必须弥补的教训。不要瞧不起微观创新。当我们谈论创新时,我们必须从微观创新开始。当资本流入大海时,我们不仅可以稍微创新,还可以做得更多。

直播模式已经存在很长时间了,但中国是一个真正让无线直播热起来的大市场。当我们的董事会讨论直播模式是否会进入中东时,每个人的表情都和他们谈论唱歌时完全一样。有数据显示,沙特阿拉伯可能是世界上最严格的伊斯兰国家,安卓无线免费应用排名前10名中有8名是中国公司。我们亚洲创新集团的产品“向上直播”名列第四。他们没有推广它。我们看到需求总是存在的。接下来,从模型到产品,我们将有更多的创新。

回到我们的投资方法上来,事实上,正如我们刚才所说的,没有对或错的投资策略,没有所谓的哪个是真正正确的,只有正确的是不恰当的。有许多不同类型的投资风格。我们是专业和熟练的,我们也传播网络,我们也遵循完全机会主义的趋势。我想说的是,即使是“机会主义”这个词也没有错。当你学习金融理论时,你会知道金融市场需要大量的产品来提供,投机资本本身也是使市场更有效率的一种方式。金融市场是为了提高效率。投机也是提高效率的方法。所以所有这些方法都是对的,选择一个适合你的。

每个进入这个行业的人都很聪明,有很高的学历,并且受到大自然的青睐。但是如果你仔细想想,你只能横向比较,不能和你过去的同伴比较。在这个行业,任何人拿出来都不会让别人觉得你太棒。每个人都很相似。他们都毕业于著名大学。每个人几乎都在努力工作。为什么你能成功,而别人却不能?这是一个你总是会问自己的问题,也是我们盯着企业家看的时候谈论了很多次的问题。这个领域有成千上万的企业家团队,你为什么?这一点应该清楚理解。因此,每个人都必须有自己的成功战略,并将其与贵组织的成功战略结合起来考虑。

第三,游牧合作机制、专注于行业的共同努力和高效的狩猎项目

我们的团队通常集体合作,这一点我们并不害怕承认。有人说如果你说了,就不会有秘密了?我们显然觉得,一旦我们几个星期没有把注意力集中在每个人身上,每个人都会自然而然地做自己的事情,因为每个人都很聪明,他认为我可以投票给最好的公司。但是,我观察了10年,所有不集中的基金,特别是风险投资,后期的大规模基金都很集中,但如果集中错了,那就惨了,粮食也收不到了。那些表现好的人都很专注。无论他们关注的是趋势、垂直行业、方法还是人群,他们都必须关注。基于这些,我们使用团队来实现我们的投资目标。

去年,我们还看到许多投资机构在决策时面临问题。每个正式的投资机构都有一个投资委员会。在我们的基金中,我没有最终决定权。我们还有一个投资委员会。尤其是当投资委员会的数量超过三个时,将会出现一个大问题。一个团队可能会在一个项目上花费大量的工作。合伙人带一两个人去投资委员会。另外两个搭档可能每两周听10分钟的报告。此时,他已经为这个行业积累了不到10分钟的时间,但他会帮你做出这个决定。如果你考虑这种情况,你会知道结果会是什么。

世界上没有那么多聪明的人。他们足够聪明,在你的投票委员会里有6名成员。其他两个成员已经花了一个月的时间,通过行业研究,他们可以和你有同样的理解,也可以理解你的两三个成员的团队已经花了几个星期的时间。特别是对于早期投资,最困难的问题是早期投资。对于后期投资者和市场投资者,他们总是想问我们这个问题。你为什么选择这家公司?我说这很简单。你看到的是一个有几十个变量的代数公式。世界上没有人能解决这个公式。我们的能力是经过10年的工作积累,能够快速通过对这个行业的理解,并且仅仅通过三个可能是最重要的变量来确定这个公式90%的输出结果。我们需要找到这三个变量。无论剩余的30、50或70个变量是尽早消除的,这是你在做投资决策时经常看到的另一个问题。

当你讨论自己时,你会发现有时候讨论陷入了困境。每个人都在反复辩论的事实上是关于公司是否会成功的变量,而不是最重要的因素。这是我见过的最常见的错误,这就是为什么会发生这种情况。因为每个团队成员都没有花足够的时间了解这个行业,所以你不知道该关心哪些方面,然后一切都结束了。我们过去犯的一些错误是相似的,因为我们不得不来回讨论一些非常不重要的问题,结果我们失去了许多机会,我认为这些机会是永远无法避免的。然而,作为一个机构和投资者,我们可能需要尽最大努力做到这一点。

“三定律”铸造独角兽

事实上,早期投资的每个领域都有几十个变量。如何选择它们?这取决于如何判断该行业以及该行业未来将竞争什么样的环境。久经考验的三大投资规律可以促进早期优质项目的挖掘和培育。

首先,跨国法律。

这个行业的比赛是马拉松、长跑还是1500米赛跑?让我们假设早期投资面临的跨国竞争不是固定事件。我们不知道这是什么事件。我们只知道这条赛道上有几名顶级选手在为决赛做准备,我们不知道长度是多少。选择这个参赛者的方法非常简单。他们每个人都有多个技能值。平均分数可以是10分,这是满分的权重。如果90%的路是沼泽徒步旅行,10%是游泳,你不需要选择骑自行车的人,尤其是奶牛,就这么简单。然而,说起来很简单,做起来很困难,前提是你非常清楚这个行业将来会面临沼泽徒步还是骑自行车。如果你想非常清楚地了解这个行业是会打5年的持久战,还是会结束1年的战争,你只有清楚地了解所有这些事情,才能选择合适的玩家。

第二,红灯法。有人问我为什么要在喜马拉雅山投票,他们做对了什么?应该做的布局已经被别人做了。喜马拉雅山为什么会变成?

我认为音频的未来是半专业的内容。我选择这家公司是因为他们的想法和我的一样。喜马拉雅山在六个月前开始规划文本版权、未来硬件和其他方面。决策的每一步都是正确的,而且是提前六个月完成的。总共已经做出了三四个决定,你已经领先了。

我们在市场上看到了有才华的企业家,非常幸运。资源型企业家依靠获得各种资源来使公司高速发展。还有根深蒂固的企业家,如京东和喜马拉雅山。他们的行动似乎每一步都很平常。然而,每一个战略决策都比其他决策制定得更早、更坚定,执行得也比其他决策更好。中间没有大的偏差,最终他们赢了。这和闯交通灯是一样的。不管你开得多快或多慢,每个人都会在下一个红绿灯停下来。然而,只要当时有一个红绿灯通过,差别就会很大。

第三,火箭定律。企业是否有能力在不同阶段使用不同的螺旋桨,如火箭,被抛弃的螺旋桨和油箱将被抛弃。当然,有些人不想被抛弃,再次使用它们也是好事。企业家应该有能力在职业发展的不同阶段引入新的动力。

你无法想象任何一家初创公司的三个人能以光速旅行。如果有三个人,公司应该分成三个公司。因此,肯定会有这样一种情况,你周围的企业家跟不上发展到一定阶段。你必须邀请不同的人在不同的阶段帮助你,然后让你的团队接受新的人,而不是形成双方的帮派。

这是我们总结出的成为独角兽的三个原则,也是我们通过观察我们投资的所有公司和行业中其他成功公司得出的结论。

归根结底,我不认为有什么神秘。我们应该投资大而好的公司。我们都知道这个事实。要寻找具有巨大空间、良好增长和可持续商业模式的机会,最好是成为一个平台,因为平台的价值在于当它成为一个平台时,很难被颠覆,你可以躺着赚钱。用户很难迁移。这就是平台的优势。这也是淘宝如此成功的原因,因为现在几乎没有人能够挑战它。此外,如果是互联网领域,赢家通吃通常是一个规则。当然,现在越来越多的项目与离线项目相结合,这并不一定是事实。对于纯粹的互联网项目,赢家拿走所有。所以不要幻想我可以通过投资第三名的公司来赚钱。现在有更多的合并和收购,有越来越多的可能性,但我不认为我们应该有太多的幻想。在中国,我认为企业家应该还有一些经验。一点经验都没有的企业家更难成功。

我们很少要求企业家提供详细的数据。我想知道的更多的是他对这个行业未来发展的看法,他对这个行业在一年、三年、五年后的看法,商业模式会如何改变,哪种模式最终会最成功,这条路,这张地图我需要看清楚。十年来,我一直被问及JD.com是如何赚钱的,这并不夸张。自从2007年我想加入这家公司以来,我一直在回答这个问题。因为我以前尝试过几轮投票,直到去年年底我还在回答这个问题。京东能赚钱吗?互联网被垄断了,这是我们应该理解的第一个原因。互联网的本质是垄断。垄断,你问我能不能赚钱?这不好笑吗?你只需要担心它是否会赚太多钱,当它被垄断时会欺负你,而不是它是否能赚钱。这就是垄断的力量。因此,不要老是问互联网公司是否能盈利。你需要担心的是它是否会作恶。

投资是一场长跑。我记得王功权也感叹过为什么他前段时间没有投资。事实上,与企业家相比,我们的曲线是这样的并且在上升,但是它是一条稳定的曲线,并且他们的曲线在波动。你可能要花两个月的时间才能让小王,那个时候每天都是导游,今天开个会。这是现实。作为全科医生和投资者,我们实际上是一个金融代理人。这没什么特别的。不要对自己评价过高。在这个过程中,需要积累的是企业家的知识和对你的公开赞扬。所以花更多的时间在他们身后的公司上。如果他们总是被留下来等死,我想这一行不会太长。

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